Reprise des marchés : L' empreinte de la Fed....QUI SONT DES TRILLIONS DE PRÊTS
EMPRUNTS ETC AUSSI REMBOURSABLE
AUSSI BIEN SUR A COMBIEN?
LES INTÉRÊTS ET % EN PLUS
ET COMBIEN DE TEMPS ET OU IL PAS TOUS NON PLUS
Analyse postée le 06 May 2009, 11:04
A
plusieurs reprises , j' ai évoqué le risque d' inversion de tendance
long terme des TBonds , ainsi que de l' ensemble des obligations d'
état , suite à trente années de tendance haussière . Au fil de l'
évolution de la crise des subprime , rebaptisée depuis lors crise du
crédit , les autorités monétaires se sont appliquées à combler les
carences d' un système à bout de souffle , en injectant les liquidités
par trilliards , ce qui sous entend une création monétaire sans
précédent ainsi que la multiplication des émissions de bons du Trésor .
La forte demande de TBonds , dans un contexte de crise , a
permis à la Fed d' effectuer une baisse de taux sans précédent , dans
le but manifeste de redresser l' économie selon la méthode classique ,
en vigueur depuis la naissance de l' institution .
Le risque s' accroit sur les obligations .
Si la demande reste globalement soutenue pour ces TBonds , il n' en
va pas de même pour les émissions de type parastatal demoindre qualité
, tel les obligations émises par les Agencies ( Fannie et Freddie Mac )
, ou encore les municipalités , qui trouvent plus difficilement
acquéreurs et voient leurs taux prendre de l' altitude .
Les risques de faillite des entités locales viennent d' ailleurs de
bondir à 34% en moins d' un an , alors que leurs revenus sont en voie
de contraction suite à la montée du chomage et à l' effondrement du
marché immobilier . Celles ci commencent à introduire des recours en
justice contre les banques émettrices .
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&refer=home&sid=adzzNY5V2G_o
http://www.acredittrader.com/?p=203
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aisvHIHmcwQs&refer=home)
A plusieurs reprises déja , la Chine a manifesté sa mauvaise humeur
au sujet de la création monétaire US et de ses conséquences sur la
valorisation des TBonds . Malgré tout , jusqu' à présent , elle a
continué ses achats d' obligations souveraines américaines , en
introduisant une variable importante . La Chine a recentré ses achats
sur les TBills de courte duration au détriment des TBonds , sans
augmenter sensiblement le niveau de ses achats , alors que les
autorités US ont multiplié les émi
ssions de TBonds . Ceux ci ,
aprés avoir atteint des niveaux stratosphèriques au plus fort de la
crise , ont désormais commencé leur lente décrue , enregistrant une
performance négative dans le portefeuille des derniers acheteurs .
http://blogs.cfr.org/setser/2009/04/27/chinese-demand-v-new-treasury-supply-the-charts/#more-5285
La Fed : Interventionnisme et omniprésence .
Peu à peu , un écart s' est créé entre l' offre US et la demande
globale , écart qui n' a pu être comblé qu' à travers un programme d'
achat officiel initié par la Fed au cours des mois précédents . Dans le
but de soutenir le marché , la Fed , autorité monétaire officielle US ,
est en quelque sorte arrivée au point ultime , celui du rachat des la
dette américaine émise par le Trésor US , autre visage de l' autorité
monétaire officielle US . La main gauche achète ce que vend la main
droite .......
Aux yeux de la Fed , tous les moyens sont bons pour relancer l'
économie . Cependant , ces mécanismes peu conventionnels introduisent
de nouvelles distorsions dans un système déja malade de ses trop
nombreux déséquilibres . A l' heure actuelle , l' omniprésence de la
Fed , via les nombreux programmes de rachats d' actifs en perdition ,
fausse totalement la réalité économique et introduit un faux sentiment
de sécurité sur les marchés . L' actuel rebond des indices boursiers n'
en est qu' un des avatars les plus visibles.
Dans un récent article , Brian Petti dissèque l' évolution de ces
actifs papiers liés à l' intervention de la Fed , en commencant par un
tableau comparatif des actifs détenus par la banque fédérale US . Suite
à l' implosion des dérivés du crédit , la balance comptable de la Fed a
plus que doublé , et comporte désormais prés de 75% d' actifs toxiques
divers , dont la valeur s' est globalement déprécié depuis les dates
respectives d' intervention .
http://www.contraryinvestor.com/mo.htm
La Fed intervient notamment sur le marché obligataire des Agencies ,
vu la réticence des banques centrales étrangères face aux errements du
secteur immobilier US , ainsi qu' aux déséquilibres financiers de ces
agences hypothécaires US . Le graphique ci dessous témoigne de l'
aversion rencontrée par les obligations émises par Fannie et Freddie .
Toujours sur le front immobilier , la Fed a initié un programme de
rachat de titrisation immo de 750 billion $, se substituant un peu
plus encore aux Agencies .En quelques mois à peine , 356 billions $ ont
déja été utilisés à ces fins . Selon Brian Petti , cette partie du
marché est agonisante et le programme de la Fed n 'est destiné qu' à
maintenir au plus bas niveau possible les taux d' intéret hypothécaire
US . Sans l' intervention de la Fed , ces taux prendraient leur envol ,
avec les conséquences négatives que l' on peut imaginer pour les
ménages US et le secteur dans son ensemble .
Si les taux du secteur Immo résidentiel sont relativement maitrisés
, il n' en va pas de même pour le secteur Immo Commercial , qui s'
enfonce à son tour dans les affres de la récession , Sa valorisation s'
effondre ainsi que celle de ses dérivés dont le spread ( dernier
graphique ) ne cesse de grimper . Peu à peu, ce type de produit toxique
va creuser de nouveaux trous dans les bilans du secteur bancaire . Aux
yeux de l' analyste , il ne fait aucun doute que la Fed viendra là
aussi au secours des sacro-saintes banques qui ne peuvent en aucun cas
" tomber " .
Dés lors , il faut s' attendre à un interventionnisme encore accru
des autorités monétaires US dans un marché financier de plus en plus
sous contrôle .......
Le Libor a de tout temps été l' un des baromètres des marchés du
crédit . Lors de l' émergence du credit crunch , les taux Libor se sont
envolés , et seule la mise en place du TAF a permis d' assurer un
niveau de liquidités interbancaire suffisant pour débloquer un marché
en état de totale paralysie , l' automne dernier . Le graphique actuel
du Libor témoigne d' un dégel absolu , dont les effets ont permis un
redémarrage de l' activité économique . Si l' action de la Fed s' est
révélée positive sur ce plan , Brian Petti soupçonne le taux actuel de
ne pas refléter les véritables risques inhérents à la précarité
actuelle des marchés du crédit .
Selon lui, si en apparence les conditions s' améliorent , la
réalité s' avère plus complexe . En effet , malgré un soutien évident
dela banque fédérale au secteur privé via le CPFF ( 238 billions $
rachetés ) , le montant des émissions corporate est en chute libre (
voire se stabilise pour les financières ) , et ne reflète absolument
pas une amélioration réelle de l' économie , telle que l' on cherche à
nous le faire croire . Sans les rachats effectués par la Fed , la
déprime serait plus profonde encore .
Ceci est d' ailleurs parfaitement illustré par le 2ème graphique ci
dessous , où l' on voit les spreads entre les émissions corporate et le
TBonds 10 ans atteindre des records , au moment où officiellement
apparaissent des signes de recovery . Il n 'est jamais bon de mettre
la charrue avant les boeufs .......
Le rôle du trading automatique dans le rebond actuel .
Le risque est d' autant plus grand que les marchés boursiers sont là
aussi sous l' emprise croissante d' un interventionnisme aigu . En
Octobre dernier était instauré le SLP , un programme destiné à
augmenter les liquidités à destination des marchés , et dont une des
conséquences semble être une forte augmentation du volume de trading
automatique chez Goldman Sachs , au point de dépasser les 50 % du
segment à lui seul .
http://zerohedge.blogspot.com/2009/05/observations-on-nyse-program-trading.html
Bien sur , il faut bien qu' un jour ou l' autre jaillisse l'
étincelle propre à redresser l' économie les marchés boursiers . Mais
je ne peux qu' exprimer mon scepticisme face à une relance généralisée
organisée par le meilleur approvisionnementd' un mécanisme
automatique
.........ET NON ON A LE MÊME CHIFFRES QUE 1926
ET PIRE AVANT 1914 ET VOIR 1939 ET OUI
LE MÊME DE AVANT GUERRE ON NE PEUT CORRIGE CE QUI ET CASSE ET OUI IL POUVANT FAIRE CE QUI VOULANT TROP TRAD
COMME TOUJOURS ET PAS FINIE ET NON IL ON JUSQUE LA GUERRE MONDIAL ET OUI NO 3
ET LA FIN DU MONDE SI NON QUE VEUX ENCORE TRAVAILLER
SUR TERRE LES BANQUE ? LES BOURSES OUI
MAIS LES RESTE DU MONDE ET NON PAS FINIE TOUS MALADE CE CE MONDE ET OUI
PLUS QUE LA GUERRE EN PLUS PAR TOUS
ET FINI POUSSIER ET PAS PLUS IL TOUS DIT SUR TERRE
LES BANQUE CENTRAL LA SAVANT AUSSI
GUERRE MONDIAL NO 3 DE BUSH A NOS JOURS IL CRIE CELA PAR TOUS SUR TERRE
ET AU USA ENCORE PLUS AUSSI
TOUS ET TOUTES OUI ..............A CHAQUE SECONDE
ET SUR TERRE AUSSI
PAS LES BOURSES .............. EUX VOIE RIEN
NON ................. IL SONT PAS LES SEUL A PAS VOIR
NON .............................CE QUI ARRIVE
ET LE PIRE DE PIRE SERA ENCORE JUSQUE 2050
VOIR LA FIN DU MONDE OUI
SUR ......... IL PAS DIT DE DATE POUR LA FIN DU MONDE
NON PAS ..............................
| 
pressoui
